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押注红海供应链危机的降级是否为时过早?
发布日期:2024-04-22 09:53    点击次数:155

  本周的标的指数为1204.81点,超出我们前期乐观预期的1160点水平。现货市场开始兑现年末年初旺季(12月中旬生效轮次)的涨价及初步反映红海供应链危机的影响。

  马士基12.25日表态将恢复红海航线,这一纸表态可能是市场情绪大幅波动的主要动因。但马士基也强调“虽然恢复了在红海的运输,但”该地区的整体风险并未消除“。将”毫不犹豫地重新评估其船只和员工的安全状况。从马士基的暧昧表态来看,我们认为市场可能正在过早的押注红海供应链危机的降级。即使马士基恢复了红海航线,也存在因外部性要素调整港口安排以降低矛盾,甚至再次中断航运的可能。外部性要素诸如本周末内在远在印度洋之上同样遭袭的货轮以及伊朗军事人员对于关闭地中海航道的强硬表态等。

  根据AIS数据来看,11月底~12月中旬三周的中欧航线集装箱船只基本已经到达马达加斯加岛附近,开始绕行好望角。

  需要关注近日里出发的几轮中欧航线集装箱船在行至相关位置时的决策。同时需要强调,对于船公司来说,通过红海风险区域承担的种种风险很可能体现为费用上的更高要求。

  我们在前期报告中已经反复强调过,红海供应链危机的底层驱动是巴以冲突,而这一冲突短期内获得足够降级的可能性不高。

  根据参考消息网援引法新社报道,以色列总理内塔尼亚胡在一封声明中表示“战争正在带来非常沉重的代价,但我们别无选择,只能继续战斗”。而路透在12月26日的报道,“内塔尼亚胡告诉他领导的以色列联合党(Likud)议员们,战争远未结束,并驳斥了媒体对他的政府可能会叫停战斗的猜测。他说,如果不施加军事压力,以色列将无法成功解救剩余的人质。”

  因此,在我们预期地缘政治冲突矛盾无法降级时,红海供应链危机存在长期化的风险。自然,市场目前押注事件降级以及远月传统旺季08合约的低价有些操之过急的意味。

  此外,我们需要强调,即便没有红海供应链危机,在传统旺季强于预期的货量支撑下,春节前的运费现货市场本已经颇显强势。

  红海供应链危机在此基础上更进一步推动了现货市场。1月的现货强势度可能远超当前预期。具体来说,SCFIS标的指数存在突破2000点乃至远高于当前预期的可能性,从而再次抬高4月交割结算价的预期。

  逻辑非常简单,1月底距离4月中旬的时间约11周,即使以非常夸张/可能性不大的5%的周度跌幅估算,结算价也可能是1月旺季峰值的50%以上。

  观点总结:眼下由于马士基的表态,市场情绪出现了较大的波动,存在一定的非理性情况。若红海供应链危机如我们预期般长期化,甚至如伊朗表态般扩大至地中海,则06,08等合约存在较明显的低估。

  由于1月旺季现货的高度将影响4月的交割结算价(17~19的正常年份里3、4月淡季运费低谷水平往往是12、1月旺季峰值的60%~70%),主力04合约可等待近期情绪释放后逢低试多。做好春节前伴随现货峰值出现而止盈的准备。

  传统旺季08合约的低估程度较06更为明显,整体以多头思路为主。



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